[摘要] 今日，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限为利率市场化再下一城，分析人士指出，利率市场化将推动债券市场的快速发展，而贷款利率管制全面放开将使银行的盈利模式、资产结构发生重大变化，未来信用债市场或呈现供销两旺的态势。
今日，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限为利率市场化再下一城，分析人士指出，利率市场化将推动债券市场的快速发展，而贷款利率管制全面放开将使银行的盈利模式、资产结构发生重大变化，未来信用债市场或呈现供销两旺的态势。
银华固定总监姜永康表示，未来率还会进一步下降，作为资金价格的利率也会进一步回落，债券仍有较为确定的机会。然而，我国经济在去、淘汰落后产能的同时，信用风险必定与之相伴，因此在过程中，必须尽量要规避信用风险，把有问题的行业，有问题的公司屏蔽掉，中高等级的信用债将是未来重点关注的对象。
对于此前的“钱荒”对债券市场的冲击，交银固定部副总经理、交银月月丰拟任基金经理李家春表示，下半年重点关注利率债和高等级信用债。“高层金融去意图明确，对实体经济的挤压降低未来经济增速预期，对债券市场中期可能利好，其中利率债与高等级信用债机会值得关注。目前来看，中高等级信用债在安全性和价值上预计要好于低等级信用债。中长期看，实体经济去产能调结构的过程，低等级的产业债信用风险或将上升。城投债的风险更多的是系统性风险。现在明确的去金融机构表外的意图，以及由此带来的社会信用的收缩，低等级城投债系统性风险或上升。”
华泰证券近日发布研究报告称，随着利率市场化进程的推进，未来债市将从四方面发生深刻的变革，即债券融资占比将获得更大提升、信用债的配置需求将稳步提升、利率债率中枢有上移趋势、信用债融资成本区间有望扩大。分析人士指出，受此影响，未来信用债市场的规模和活跃度有望大幅提升，不同资质的主体债券的融资成本将呈现出更大的差异，二级市场的等级利差也将随着扩展。
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郎咸平:"钱荒"很快过去 或有新一轮金融海啸
（来源：南方报业集团）“中国经济正进入八大危机，如制造业危机、地方财政危机、地产危机等，终导向是经济全面崩盘，像日本当年楼市崩盘一样，上月底浮现的‘钱荒’就是危机初现的征兆。”经济学家郎咸平上来深演讲，表示对当前经济形势悲观。
“制造业危机当前为明显。”郎咸平认为，在2008年“四万亿计划”的扶持和鼓舞下，地方政府拉动一大批项目上马，造成了目前产能过剩的局面。产能过剩的直接后果是利润降低，企业周转不灵。由此引发的国企债务危机和地方政府债务危机，终导致了银行危机，也就是“钱荒”的出现。
“希望通过打击银行拆借，来打击地方政府通过理财产品进行融资，给目前的制造业降温。‘钱荒’或许很快过去，但是会不会有新一轮的金融海啸袭来，我不乐观。”郎咸平说。
在谈当前热点时，郎咸平强调，尽管地产领头的50多个相关行业都正趋向探底，地产业的萧条恐怕难以规避，但买楼仍是对抗通货膨胀有效手段。
目前国人的渠道不多，集中于四大品：、股市、美元、房地产。“股市已被彻底摧毁，短期内难以恢复元气。美元未来走强，可以，但兑换美元在中国消费的话并不划算。在过去的100年中，有两个10年在涨，但其他80年都在下跌！适合短期炒作，长期的话，房地产的空间要比好。”郎咸平认为，楼市的优点在于它能抵抗滥发货币的行为，“例如在深圳买房，楼价上涨的速度起码可以对冲掉70%的通胀。”
当然，风险始终存在，“政府有可能出台楼市的杀伤性政策，这是其一；其二，如果政府继续推进实施城镇化，则是向中国经济投放的第三个‘四万亿’，这将导致中国经济即刻崩溃。”郎咸平呼吁，要努力给中国经济降温。
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中国金融危机现象已然存在 “钱荒”是重要警示
（来源：深圳报业集团） “钱荒”并不是钱在银行空转，而是实体经济出了大问题。国务院参事、国务院发展研究金融研究所名誉所长夏斌前天在论坛表示，中国已经存在事实上的金融危机现象，现在只是危机没有引爆。以“钱荒”为标志的“6·20”事件是个警示，要谨防预期的突然转向！该论坛由深圳市商业联合会与华民创富公司主办。夏斌因为飞机航班延误推迟到场，不过在场企业家坚持等候这位重量级金融对目前经济的解读。
1问
什么是金融危机？
夏斌近期连续发表对经济形势的看法。他坦言，当前中国已经存在事实上的金融危机现象，现在只是危机没有引爆。
“什么是危机？企业倒闭、破产，金融机构倒闭、破产，资不抵债，不良贷款上升，经济萎缩，我们不能说中国没到这个地步，但是我们看到有些企业该破产没破产，我们有些地方融资平台早就资不抵债，是增加了贷款在维持着。所以现在只是危机没有引爆，坏账没有暴露，是在靠多发货币在掩盖。作为决策者，现在不是一般的再去讨论中国经济是否存在系统性风险问题，而是应该尽快寻找如何逐步刺破泡沫，逐步冲销实际已经造成的损失，来摆脱大面积危机的爆发。”
他指出，在多年累积的、已经形成的中国经济泡沫中间，当前中国货币调控的边际效应在下降，今后的政策稍有不顺，中国经济的走势会发生意想不到的变化：“我认为这是分析未来中国经济一个需要关注的视角。”
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2问
为什么货币这么多但速度在下降？
对于6月出现的“钱荒”问题，他认为钱并不少，也没有空转，根子在于实体经济出了问题。
今年季度和去年一季度相比，货币增长由13.2%跳到16%左右，整个社会融资总量由去年一季度增长-7.4%上升到今天的58.8%，等于60%多的增长。“这些数据表明纯从货币角度看，中国的货币一点都不紧，总量是相当的宽松。”
对于“空转”论，夏斌不认同：“我想银行、非银行金融机构没有那么傻，拿那钱在自己空转。我承认我们金融统计中间有少量的重复计算的现象，那是少量的，非主要的大量的钱没有空转，都到了实体经济中间，都到了企业、到了地方政府手上。”
那为什么货币是多的，企业与地方政府钱显得那么紧张？夏斌认为问题是在于中国整体经济的资金运用效率在下降。“如果用数据来说，2005年到2008年，1块钱的社会融资总量能带动4块钱的GDP，没有扣除利息的规模以上企业的资产率，去年是8.8，但银行的加权贷款利率是7.0，如果再算上银行的理财、影子银行的高利率的成本因素，我们企业的资产率已经实际上接近了融资成本，这是讲的总体水平，必然个别行业、个别企业赚的钱根本付不了银行的利息，这就是中国现状。”
为什么“钱荒”？为什么货币这么多但速度在下降？资金到哪里去了？夏斌直言，这都是因为钱都在低效率的地方滚。今年5月份企业和居民的债务已经超过82万亿，83万亿左右，如果按照7%的利息计算，每年的利息就需要近6万亿，分摊到每个月需要5000亿的利息，我们的企业、我们的地方融资平台能赚这么多钱吗？这就是目前的状况。
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3问
为什么危机没有爆发？
为什么泡沫没有破、危机没有爆发？夏斌说，这是因为整个中国社会目前都存在相当程度上的道德风险！“就是说市场、老百姓者、企业家包括我们的银行都普遍认为地方融资平台有问题、有缺口，但是相信政府会来救。对于房地产有泡沫，但是不相信政府的调控会一步到位。
我们的国企必须要改革，但是相信暂时是改不到位。我们经济中间存在不少问题，但是相信银行不敢马上回归到合理的货币供应。有钱的人就敢拿出钱来买理财产品，哪个高就买哪里，谁都不怕，这就是道德风险。”
夏斌直言：“这是一个可怕的预期，但是6月20日中国银行间互相拆借的钱利率达到30%的事件表明：钱是一种信任，是一种预期，只要信任、预期没有，马动性就没有了。有钱了不敢借出去，美国金融危机时也是这样。”
他警示说，危机爆发以后资产价格将大幅缩水，有些企业金融机构要破产倒闭，实业增加，经济萎缩。整个社会的财富会大打折扣。“这也就是说如果出现这样的危机，对于我们经过改革开放30年的广大城市居民和中产形成的一大笔财富就要严重的打折，这意味着有可能形成巨大的冲击压力。”
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4问
如何防范市场预期的转向？
如何防范市场预期的转向？他认为这是目前中国政府经济工作的首要考虑。“政府应该向市场明确表明，在政策把握上会想方设法：包括利用巨额的外汇储备，包括利用国有资产的实力，国退民进想尽办法稳住经济局势，同时会坚定不移地改革，挖掘在大国经济体中中国仍然存在的相对较高的增长，用时间和空间，确保中国经济还能够健康地发展。”
在稳定经济局势的对策上面，他个人认为：“不要再四平八稳的说一般性的话，我们应该向市场者发出明确的信号，什么信号？当前的中国经济正处于一个深度的结构调整时期，要让市场有充分的心理准备。什么叫调整？调整意味着经济增速要下降，调整意味着要付出代价，要过一段苦日子，调整意味着一批企业和金融机构要破产，调整意味着要改革体制，要培养新的增长因素。”
曾经作为中国人民银行非银司司长的夏斌建议，应该好好学习1997年亚洲危机之后，中国人民银行关闭100多家信托公司，关闭1000多家基金会，关闭证券公司的经验，依法办事，讲究策略，分类处置来安排好对各类合法债务的救助政策，将整顿经济的负面效应降到的范围内。通过整顿改革，让整个市场、让海内外者放心，引导海内外者的预期。
夏斌其人
国内的金融。2002年9月调任国务院发展研究金融研究所所长，之前任人民银行非银行司司长，负责中国有问题金融机构危机处理和信托公司的整顿工作；1998年负责人民银策研究室工作。其任深圳证券交易所总经理期间，把地方性交易所创办成性交易所，是中国金融、股票市场的开拓者之一。
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