[摘要] 通缩正从各个方面绽露出来，比如，2月的房价。据中指研究院近日报告，2015年2月，全国100个城市新建住宅均价环比小幅下跌0.24%，而同比则下跌3.84%，跌幅较上月扩大0.75个百分点。
通缩正从各个方面绽露出来，比如，2月的房价。据中指研究院近日报告，2015年2月，100个城市新建住宅均价环比小幅下跌0.24%，而同比则下跌3.84%，跌幅较上月扩大0.75个百分点。
这个趋势与近几个月热钱持续外流的大背景是一致的。央行不是降准、再贷款对冲了么？不错，对冲的仅仅是货币量，但热钱离境得先抛售境内资产。考虑到接下来热钱还得继续外流，房价就不存在跌与不跌的事，只存在几线城市跌，以及跌多与跌少、快跌与慢跌的问题。保房价，不让它与热钱流出形成恶性循环，当下变得尤为重要。
刚好看到兴业证券宏观分析师涵的一个观点，不算，但表达得清晰：“如果说地产影响的是GDP（流量）的话，则地产价格则影响的是全社会的资产负债表（存量）。中国地产市场的存量规模庞大。粗略按城镇人均住宅33平米、城镇人口7.5亿人、住宅销售价格5900元/平米计，城镇存量住宅价值将近150万亿，已是GDP的2倍以上。一旦地产价格出现大幅调整（资产负债表收缩），则对于经济的冲击要远大于下滑（流量）。”
涵这里说的资产负债表收缩，其实中国已身处其中了，当下的通缩主要就是资产负债表收缩，不存在有与没有的问题，只存在有多严重的问题。同是中指研究院，昨天发布数据显示，2月份300城市土地出让金总额为819亿元，环比减少59%，同比减少61%。土地出让金可是地方政府财政扩张的一个重要资金来源，剧减以至于此，当下资产负债表收缩有多严重自不待言。
应对资产负债表收缩，美国已有成例，发达国家都玩过，中国央行料已有政策储备，但各种法宝祭出之前，先要把无风险率降下来，这是无可争议的。可是无风险率却一直居高不下。对造成这一点的原因，大家一致的看法，是政府始终不敢打破刚兑。财经委副主任委员吴晓灵做过央行副行长，比较，两会期间也有同样的说法：“我们国家现在因为怕出风险，所以一些理财产品和一些信托计划，包括企业的债券都敢不让它的风险暴露，这些高利率产品的利率，就变成了无风险率，出了风险都由政府来兜底。”比较讽刺的是，这些不被打破刚兑的理财产品和信托当中，有相当大的比例就是投向房地产的。打破刚兑降低全社会的无风险利率，对支持经济支撑房价是有利的，可真要打破刚兑，许多房地产项目就得清盘甩卖，从而触发房价崩溃。这让有关部门该有多纠结。
纠结尽管纠结，大幅度将无风险利率降下来，却是阻断资产负债表收缩的。央行可操作的余地还很大，按中金公司经济学家梁红的看法，目前中国企业承受接近10%或以上的实际借贷成本，而储蓄者仍享受3%以上的实际利率，必须将其降低至1%以下，是0.5%或以下。我估计，央行之所以没有采取如此有力的措施，主要是有汇率稳定方面的顾忌，但管理层必须下决心，认清不是境内外利差，而是良好的经济基本面，才是汇率稳定的关键，将救市政策理顺，打破刚兑，大手笔将利率降下来，同时减税、扩大财赤、减持国资。
很显然，目前的政策走的仍是以时间换空间的渐进路线，更有力的政策快也要等到两会后。
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