[摘要] 3月20日，缔造了欢乐谷的华侨城发布了2014年业绩报告，营业收入约307.18亿元，同比增长9.1%；归属于上市公司股东的净利润为47.75亿元，同比增长8.31%。
3月20日，缔造了欢乐谷的华侨城发布了2014年业绩报告，营业收入约307.18亿元，同比增长9.1%；归属于上市公司股东的净利润为47.75亿元，同比增长8.31%。
地产与金融类公众号《地产金融视界》时间发现，华侨城2014年收入和盈利的增幅，都是近三年来的；同时，2014年经营活动产生的现金流量净额为-25.88亿元，相较于2013年约71.98亿元，下滑135.96%，也是近三年来，华侨城经营活动产生的现金流量净额为负，通过经营活动已经难以维持自身的资金周转。
华侨城方面自称，2014年经营活动产生的现金流量净额减少，主要是因为地产销售回款同比减少，以及用于新项目土地储备款增加所致。
《地产金融视界》注意到，截至2014年12月31日，华侨城资产负债率达66.01%，超过房地产行业64.28%的平均水平及旅游行业36.84%的平均水平。所以华侨城对外表示，拟通过非公开发行股票的方式募集80亿元资金。
2014年收入和盈利增幅：创三年新低
《地产金融视界》梳理发现，2012年到2014年，营业收入分别约222.84亿、281.56亿和307.18亿元，同比增幅分别为28.63%、26.35%和9.1%；归属于上市公司股东的净利润分别约38.5亿、44.08亿和47.75亿元，同比增幅分别为21.17%、14.6%和8.31%。
造成华侨城2014年业绩增幅创近三年的“罪魁”便是其地产业务，目前，华侨城有旅游综合、房地产和纸包装三大业务，但纸包装业务收入占10%以下，此文暂不考虑。
2012年到2014年，华侨城地产业务收入分别约112.56亿、142.95亿和149.1亿，2014年同比增幅不到7亿元，而2013年同比增长30亿元。
但同时，从2012年到2014年，华侨城的旅游综合业务收入分别约104.6亿、132.89亿和151.5亿元，2014年旅游综合业务收入超过地产业务收入。
华侨城董事长刘平春表示，2014年全口径旅客接待量突破3000万人次，按年接待游客人次计，华侨城也荣登全球景区集团排行榜第四，超越六旗、雪杉会、海洋等美国传统企业，并继续领跑亚洲。
《地产金融视界》了解到，北京欢乐谷三期、上海欢乐谷二期全新升级；深圳欢乐海岸蓝楹湾度假酒店、前海华侨城JW万豪酒店2014年试业；连锁运营的“麦鲁小城”儿童职业体验馆快速扩张，已开业5家，还有5家正在筹建。
但值得关注的是，华侨城的旅游综合业务占比在提高，毛利率为49.39%，与地产业务66.08%的毛利率有较大差距，这也是为何整体盈利增幅下滑的一个原因。
拟募集80亿“补血”
在发布2014年年报的同时，华侨城抛出了新的定增预案，拟非公开发行股票数量近11.63亿股，发行价为6.88元/股，其中，华侨城集团、前海人寿、钜盛华拟分别认购约1.45亿、5.81亿和4.36亿股股票。
若定增发完，前海人寿和钜盛华将分别持有华侨城6.89%和5.17%股权，不会改变华侨城集团作为华侨城控股股东的地位。
华侨城此次拟募集资金总额80亿元，扣除相关发行费用后的净额，其中30亿元将用于偿还借款，剩余资金将用于收购由控股股东华侨城集团持有的武汉华侨城15.15%股权、上海华侨城9.87%股权、酒店管理公司38.78%股权、于西北2号地项目、西北3号地项目、重庆华侨城一号地块项目。
《地产金融视界》注意到，截至2014年12月31日，华侨城的资产负债率达66.01%，超过房地产行业64.28%的平均水平及旅游行业36.84%的平均水平。
2014年，华侨城筹资活动产生的现金流量约69.81亿元，相比2013年增加121.79亿元，同比增长234.32%；对此，华侨城方面给出的解释是，主要是由于借款现金流入增加所致。
一位业内人士表示，若华侨城继续加大债务融资规模，将对其生产经营产生较大压力，也将加大财务风险，所以才通过股权融资增强资金实力。
华侨城方面自称，本次非公开发行股票部分募集资金将用于偿还部分委托贷款，有助于公司减少关联交易，降低资产负债率，改善财务结构，节约财务费用，降低偿债风险，提升公司盈利能力。
短期借款近35亿元
近年来，华侨城加大了在旅游综合业务领域的，先后建设了北京欢乐谷、成都欢乐谷、上海欢乐谷、武汉欢乐谷、天津欢乐谷、东部华侨城、泰州华侨城、云南华侨城以及深圳欢乐海岸等旅游项目。
自2009年华侨城完成重大资产重组以来，主要通过自身经营积累以及债务融资的方式支持大规模的项目建设。
《地产金融视界》梳理发现，近三年，华侨城资产负债率分别为69.95%、68.53%和66.01%，高于行业平均水平。
华侨城方面也坦言，公司有息负债规模较资产负债率保持在较高水平。，从而在一定程度上影响了公司的融资能力。
《地产金融视界》统计，截止2014年12月31日，华侨城短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券分别为34.97亿、51.59亿、197.91亿和9.97亿元，共计294.44亿元；而2012年底和2013年底上述几个负债科目共计分别为247.95亿元和204.4亿元。
上述业内人士坦言，由于有息负债规模很大，道指财务成本逐年上升，财务负担逐年加重，直接影响了华侨城的盈利能力。
《地产金融视界》梳理，华侨城2012年到2014年总利息支出分别为4.52亿、6.58亿和8.1亿元，利润总额分别为53.4亿、69.09亿和78.07亿元，占比分别为8.46%、9.52%和10.38%，呈逐步上升趋势。
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