[摘要] 上月，华侨城抛出80亿元定增方案后，又在者活动中表示将加快欢乐谷布局，年内落地2~3家。但是要提速，只定增并不够，还需要资产证券化、轻资产等一系列增强现金流的操作。
因资本市场融资受阻，执行多年“旅游+地产”业务策略的华侨城（000069，SZ）发展缓慢。不过，这一情况在今年会有所改善，新业务、内外竞争者以及融资渠道的通畅等因素，将使2015年成为华侨城的提速之年。
上月，华侨城抛出80亿元定增方案后，又在者活动中表示将加快欢乐谷布局，年内落地2~3家。但是要提速，只定增并不够，还需要资产证券化、轻资产等一系列增强现金流的操作。
股权融资通道打开
在抛出80亿元定增后不久，4月，华侨城便在者活动中提出要加快欢乐谷的布局。欢乐谷系其旗下主题公园项目之一，从1998年至今的17年间，仅落地深圳、北京、成都、天津、上海等7座城市。近期，华侨城表示，今年内将争取实现2~3个新项目落地。
突然加快布局脚步的原因之一，即股权融资渠道被打开。
2013年初，时任华侨城董事长的任克雷在年报致辞中表示，由于资本市场融资受阻，丧失股本扩张增长的机会，因而只能依靠自身滚动发展去开发重资产、缓的旅游综合项目。这使得华侨城的债务比例过大，扩张速度一度放慢。
今年1月16日，证监会调整上市公司再融资、并购重组等涉及房地产业务的政策，由此，上市房企展开新一轮增发浪潮，华侨城即其中之一。
不过，就目前来看，股权融资似乎只是步，仅仅80亿元的定增，仍无法支撑华侨城的扩张步伐。以2012年的福州项目为例，当时华侨城表示总额不低于100亿元。而且，定增获取的80亿资金，相当大的一部分将被用作收购华侨城集团项目公司股权（提升对核心控股子公司的掌控力）以及偿债（改善财务结构）。
此外，华侨城的毛利率虽高，但重资产的本质决定了其造血能力一般。华泰证券分析称，华侨城的主题乐园到稳定阶段以及后续地产项目开发到可售，开发周期约6~7年。
这使得还在寻找南京、南昌、桂林等地的机会的华侨城，必须尽快找到资金。
倚天有限公司的总监叶飞分析称，因增发审批程序比较长，短期内华侨城在二级市场再次定增的可能性不大，在解决资金需求上，未来可能会学习招商地产和招商银行的合作方式，或者加大银行授信。
如何兼并规模与现金流
多年未买地后，华侨城的净负债率从2011年的125%下降至2014年的53.81%。但在国家层面放出多项旅游利好政策，文旅题材再次火热后，这一思路显然不可持续。
一是，诸多国内房企进军主题公园。2014年，万达董事长健林提出，中国房地产发展20多年，已经无法产生长期持续稳定的现金流，所以必须向文化旅游转型，此后该公司推出了万达茂等产品。二是，迪士尼、环球资源等项目在经历漫长谈判后，相继在国内落地。
虽然去年华侨城全年全口径游客接待量突破3000万人次，跻身全球旅游景区集团第四名，但是以的主题公园迪士尼的接待量与营收之间的关系为例，华侨城的表现仍有待改进。去年，迪士尼在全球的11座主题公园贡献了约全公司三分之一的营收。这背后主要的因素是访客量的支撑。2013年，有关行业统计显示，当年迪士尼总共吸引了1.3亿人次。
竞争对手成几何级量增长，这意味着，想要兼得规模和现金流，华侨城必须有所突破。
叶飞称，“传统领域的扩张也有白天鹅。”2014年6月，华侨城上马智慧旅游电商平台，宣布要在3000万游客人次的基础上做O2O。
华侨城方面也在试水轻资产运营，如天津欢乐谷，只输出管理，赚取管理费用。
另外，在2012年将三地欢乐谷的门票打包成证券资产，并募集了18亿元之后，在过去的两年间，华侨城一直没有进一步的资产证券化动作。不过，该公司表示，未来可能会有更多尝试。
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