[摘要] 截至8月26日，宝能系已连续三次举牌万科A（000002，SZ），累计持股比例达15.04%，取代央企华润成为万科大股东，并打破了万科近15年的股权平衡。
截至8月26日，宝能系已连续三次举牌万科A（000002，SZ），累计持股比例达15.04%，取代央企华润成为万科大股东，并打破了万科近15年的股权平衡。
万科董事会主席石在微博中写道，“股市过山车，野蛮人强行入室。”
万科董秘谭华杰多次对外表示，万科对于者始终保持着开放的态度，在没有特殊情况下，也会认为对方是带着好意的。
目前，万科经营层未作过多评价。
据悉，宝能系举牌的7月初到8月底，万科市值在1600亿元左右。这意味着，每购进万科5%的股份，需要耗资80亿元，宝能系举牌三次，累计用资金约240亿元。代表宝能系举牌的，分别是前海人寿和钜盛华。
昨日（8月30）晚间，据券商中国报道，前海人寿表示，万科看重公司的长期价值。
加实际耗资约130亿
公开资料显示，宝能系的实际控制人是潮汕籍姚振华、姚建辉，通过深圳市宝能集团有限公司持有钜盛华99%的股份，再通过钜盛华持股前海人寿20%的股份。前海人寿是宝能系在金融板块的重要桩脚，钜盛华是姚振华在资本市场操作时的“常用马甲”。
但是，宝能系在短短两个月时间内凑足240亿元巨资，也并非易事，更何况还在资本市场多线作战，同时买进南玻A（000012，SZ）、华侨城A（000069，SZ）等。加就成为关键。在运用融资融券、互换工具后，实际现金支出可能只有130亿元。
那么，这笔账到底是怎么算的？
7月11日，次举牌，前海人寿集中竞价买入万科5%的股份。若以当时披露的中间价14.375元／股估算，动用资金约80亿元。
7月24日，第二次举牌，前海人寿集中竞价买入万科0.93%的股份，若以当时披露的中间价14.375元／股粗略估算，动用资金约15亿元。
钜盛华集中竞价交易买入万科0.26%的股份。另外，钜盛华还以互换的形式持有3.81%的股份。若以当时披露的中间价14.635元／股计，直接买入耗资约4亿元，互换部分以1:4计，互换部分耗资12亿元。
8月26日，第三次举牌，前海人寿竞价交易买入万科0.73%股份，钜盛华通过工具买入4.31%。若以8月26日13.25元的收盘价计算，前海人寿直接耗资约10.6亿元，钜盛华融资融券部分耗资0.6亿元，互换部分耗资12亿元。
宝能系所使用的工具：一是互换，类似于此前热炒的配资业务；二是融资融券，利息一般为8%，配资比例是1:1。
某券商人士告诉记者，在使用互换工具时，机构只能使用现金来撬动，目前行业内很少使用股权、资产等。这意味着，宝能系目前动用的很可能仍是真金白银，手中的股权、房产等并未派上用场。
后两次举牌，宝能系均动用了互换工具，万科公告称，“在互换合约中，钜盛华将现金形式的合格履约保障品转入证券公司，证券公司按比例给予配资后买入股票，该股份权归钜盛华，钜盛华按期支付利息，合同到期后，钜盛华回购证券公司所持有股票或卖出股票获得现金。”
尚未祭出“大招”
从上述可以清楚看到，前海人寿持股比例为6.66%，现金支出约105.6亿元；钜盛华持股比例8.38%，现金支出约28.6亿元。
前海人寿的资金大部分来自于海利年年和聚富产品两款险。
万科公布的8月21日股东名录显示，前海人寿通过上述两款保险产品持股4.75%。另外，自有资金持股1.38%，0.53%股份的资金来源暂时不明。
前海人寿的“子弹”虽然多来自险资，但成本并不低。近两月前海人寿披露的产品利率在5%~6%。除此之外，还需算上推广、管理等费用。
钜盛华的部分资金或来源于股票套现以及股权质押。去年，该公司在宝诚股份上套现约3亿元。
今年7月，该公司又将公司股权分别质押给华润（深圳）有限公司和江苏银行深圳分行。
从上述资金来源不难发现，宝能系的资金成本不低，并非传统意义上的险资增持，所以它进入万科需要面对的问题，与生命人寿控股金地时有很大不同。
另外，加之高风险、高利息的，以及互换的时间限制，宝能系能否长期持有有待观察。
宝能系此前的资本运作一向彪悍，比如抢夺深振业控股权时，将已买入股份全部质押继续增持。所以，有观点认为，在姚振华还没有祭出“大招”之前，很难说他会不会继续买买买。
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