[摘要] 地方债务数字虽然迟迟没有公布，但规模不会小。在保增长的背景下，一边是大量的债务要还，一边是大量的项目要投。这些都将对房地产等产生至关重要的影响。
地方债务数字虽然迟迟没有公布，但规模不会小。在保增长的背景下，一边是大量的债务要还，一边是大量的项目要投。这些都将对房地产等产生至关重要的影响。
2015年中国经济挥之不去的阴霾，仍然是债务，情况可能未必比刚刚过去的2014年好。
新年伊始，一则消息刺人眼目：至少有3家金融机构申请查封佳兆业资产。佳兆业怎么也算一个名头响亮的房企，一转眼就深陷债务危机。公司资金链的脆弱性，坊间其实早有传言。不过，话又说回来，现在又有几家房企资金链不紧呢？这些年，房企基本上都是靠高利贷和灰色融资过日子，还没等资金市场宽松喘口气呢，房价先下去了。
过去的一年，在众多的资金崩盘、老板跑路的事件背后，大多都有一个房地产项目的背景。还有多少房开商，处在已倒未倒的关口？还有多少债主们明知对方还不了钱，但就是不敢让血本无归变成现实，等着差能拿点钢筋水泥回来？恐怕难以计数。估计各地都会有一到几个经典案例，已经、正在或即将爆发出来，成为新闻事件。
所以，若干经济学家关于房地产回暖的说法，是不能当作“全称”判断的。一线城市的回暖，与绝大多数地方房地产业的继续恶化，完全是两码事。很多资金链已断的小房开商，之所以还没有崩掉，有相当一部分因素是政府介入，或债主们指望政府终介入，给他们作主，但到2015年又如何呢？2015年，政府自己还有众多的债务问题烦心呢。
按照43号文，到本月5日，各地的地方债厘清完毕，上报。就在上个月，国家发改委官员李铁在一个论坛上透露，实际的地方债和上报的地方债有巨大差距，根据他本人在地方调研了解，这些地方的债务“只报了10%，有些报了20%、30%，超过50%的都没有”。我曾写过一文，推测有一些地方会虚增地方债，以便从国家那里获得更多的好处。但事实叫跌眼镜。据《华夏时报》前日报道，市县上报的存量债务数量，被省里“砍了又砍”，“政府划定的存量债务红线，是去年6月底审计数字乘以GDP增长率，不能超过这个限额；所以，后确认为政府债务的数字不到上报的1/3。”地方债到底有多少，后还是个不清不楚。就是这样，地方存量债务数据暂时还不会公开，以免“影响到地方政府尤其是基层政府的后续融资能力”。
逻辑的推论当然是：更多的地方债将彻底沦为垃圾债。怎么还？卖楼堂馆所、裁撤冗员、卖国资、或者赖账？像前几年搞财政扩张把政府办成公司是不可能了，还债的钱都还没着落呢，拿什么扩张？再说财税改革已经开始了，谁还敢像过去那样不负责任地举债？债务、税收、卖地收入进入负向循环，本地经济不振，居民的收入以及城市化人口的流向，都不支持本地房价的稳定。如此，那些在2014年苦苦支撑，等着政府救市或等来房地产春天回来的房企，将如何度过2015年？
失去了房地产这一经济驱动器，土地财政也差不多算是走到尽头，而前些年地方政府大扩张，对民营企业的挤出所造成的空当，一时间也难以回补过来。经济在2015年必将沿着2014年下半年以来的趋势，有一个向下的压力。但我们对经济增速是设有底线的，是要保底的，所以就有了经济工作会议所强调的“积极的财政要有力度”，就有了发改委密集审批的大量项目，据彭博资讯统计多达10万亿。这些都是为了对冲房地产和地方大幅下降的手段，但饼是画出来了，资金如何到位，还没着落呢。一边是大量的债务要还，一边是大量的项目要投，它们都占有着资源的源头，2015年的资金面能宽松到哪里去？
还有两大不确定的国际因素：一个是希腊可能会退出欧元区，另一个是美联储已经明确通胀率下降不足以阻止加息。后者已是注定了的事，而前者，假如确实发生的话，两者叠加共振，中国央行和财政部要想稳住人民币资产，将不得不付出巨大努力。
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