[摘要] 华业地产（600240）日前刊登一则债务重组公告。根据公告，其子公司深圳市华富溢于2010年4月向中诚信托申请了10亿元人民币借款。由于该笔借款期限已满无法偿还，深圳华富溢及其持股44.05%的北京君合百年房地产开发有限公司，拟与中国华融资产管理公司广州办事处签署相关协议，重组这笔债务。
刚性兑付隐忧
5月上旬，上实发展发布的一则公告，引发了业内对该公司接盘到期无法兑付信托计划的猜测。
根据公告，上实发展拟收购华澳信托持有的天津市中天兴业房地产开发有限公司（简称“中天兴业”）49.34%股权，收购价格为75845万元。根据公告内容，此次收购交易之前，上实发展旗下全资子公司上海上实城市发展有限公司（简称“上实城发”）持有中天兴业35.46%股权，华澳信托则占49.34%，上实发展持有15.2%。
此次交易由上实发展全资子公司上实城发出面，收购华澳信托持有的中天兴业49.34%股权，收购价格为75845万元。
交易完成后，上实城发将持有中天兴业84.80%的股权，上实发展依旧持有中天兴业15.20%的股权，上实发展及全资子公司将拥有中天兴业全部股权
这个收购计划被指为华澳信托到期的一款房地产信托计划接盘。
这款“华澳·长信8号-上实发展股权集合资金信托计划”于2011年4月27日成立，公开募集7亿元用于天津中天兴业旗下莱茵小镇项目的开发建设，产品期限为12个月。
“接盘”是房地产信托到期不能兑付之后通常的解决方式之一。按照目前业内通常的做法，信托计划到期不能兑付的解决途径主要包括：延期兑付，借新还旧，第三方接盘（项目重组出售抵押资产偿还者），自有资金接盘。
这几种方式目前都不乏相关案例。“目前的确有部分信托公司的个别项目出现了问题，但通过这些方式和信托公司自有资金的垫付基本上能够覆盖风险。”前述上海地区的这家信托公司的负责人表示。
“信托产品的‘偏债性’结构设计逻辑导致了‘刚性兑付预期’。”前述西部地区信托公司负责人表示。
这位人士指出，在机构加强对融资类项目的力度之后，房地产信托目前较多采用股权形式，而此类产品实质上为股本夹层融资的一种“高息债”，具备期限偏短、预期固定等产品特征。因此，无论融资方、销售渠道和信托者，都简单地将房地产股权信托理解为高的固定产品，是一种银行存款的替代品种。由于结构缺乏股权产品的灵活性，使得者在产品认知上有一定的偏差，直接导致“刚性兑付预期”。
刚性兑付使得“卖者有责”被悬空，“买者自负”更成为一句空话，对房地产信托业务的发展产生了负面效应。
普益财富研究员范杰表示，在刚性兑付的预期之下，信托公司沦为融资平台，受托人的义务在实际上大打折扣。甚至出现部分信托公司尽职调查不严密，乃至发行“马甲信托”。而在利益支付上，信托公司对客户只支付约定的预期。一方面是受托人责任的缺失，另一方面是向者支付固定的，使得房地产信托越来越像房地产信贷，离信托精神越走越远，违背了信托的本质。
非但如此，由于资质较差的项目提供的预期率一般较高，在刚性兑付的前提下，者更愿意选择这些项目的信托产品，房地产信托市场还可能出现“劣币驱逐良币”的现象。
上海一家信托公司的负责人此前就向记者感叹，近年来信托公司的高速成长只能用“野蛮生长”来形容，那些规规矩矩做业务的信托公司做不过那些不按常理出牌、业务激进的信托公司。
“从某种意义上说，这是一个恶性循环。”范杰表示。由于不能履行受托责任，所以必须用刚性兑付的条件吸引者购买信托产品。由于市场有了刚性兑付的要求，所以必须收取除信托管理费之外的融资费用，以求风险和的匹配。
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